开启加速减亏，美团最差的时候过去了？

在全年亏损234亿元后，开启美团在3月26日的加速减亏投资交流会上提示，2026年一季度外卖利润改善幅度会比2025年四季度更大。美团不过UE亏损（单均亏损）仍然在1元以上。最差

CLC（核心本地商业）2026年一季度还会持续亏损，候过环比2025年四季度减亏幅度超过一半。开启 

有投资人向雷峰网表示，加速减亏“美团最差的美团时候已经过去了”。亦有投资人反馈，最差聊了一圈后机构投资方偏向“跃跃欲试”。候过财报公布后，开启3月27日美团股价上午一度拉升4%，加速减亏收盘转跌0.92%。美团、最差

高盛研报指出，候过2025年四季度美团核心本地商业亏损100亿元，与高盛预期基本一致，其中外卖业务的亏损约140亿元。阿里外卖业务同期亏损在220亿元至230亿元之间。对美团外卖和淘宝闪购业务动向感兴趣，可添加作者微信 zymcfip 交流。

美团公布的2025年四季度财报显示，其当季亏损为151亿元。除了核心本地商业经营亏损100亿外，新业务部分亏损也增加到46亿元，环比上个季度增加了33亿元。主要原因是，四季度，美团海外业务Keeta在中东地区新增了多个国家。

美团CEO王兴在财报电话会上表示，Keeta香港地区盈利后，沙特也将在2026年底之前实现盈利。新业务部分2026年还会有较大的亏损，不过投入不会超过2025年。新业务2025年全年亏损为101亿元。

至于巴西市场，美团方目前主要聚焦在圣保罗，首要解决竞争对手的排他条款带来的供给影响，短期扩张节奏灵活。

纵观美团2025年全年的财务表现和高管发言，可以总结为以下几个要点：

• 外卖竞争击穿利润，美团从年赚几百亿转向巨亏。

• 到店业务因竞争赚钱能力下降，利润率以前在30%以上，现在下降到25%左右。

• 美团闪购、食杂零售、Keeta等业务挑起增长的担子，维持不错的收入增速。

• AI投入继续，目前推出了小美和小团两个服务于C端的产品，大模型也将继续更新。

01

外卖、到店或形成错位竞争

美团称，2026年一季度与竞争对手的UE gap（利润差距）会更大，差距在2元左右。在骑手成本差距缩小后，主要原因还是AOV (实付客单价)回升速度更快。

与此同时，美团提示，此UE gap 没有计入阿里在千问方面的投入，此前千问C端投入带动了淘宝闪购部分单量。 

长期来看，淘宝闪购的规模比之前更高，双方的UE gap 会比竞争前的2元左右更低，大概在1元到1.5元之间。

据雷峰网了解，美团2026年一季度GMV市占和订单市占在回升，餐饮外卖GMV市占维持在60%以上，30元以上高客单价订单市占约70%。

接下来阿里的方向可能将资源投入从餐饮转向非餐饮，聚焦盒马和猫超。这或将与美团闪购形成错位竞争。

此前接近淘宝闪购的人士告诉雷峰网(公众号：雷峰网)，目前近几个月补贴回撤过程中，餐饮订单消费频次在降低，需求逐步回归常态。餐饮外卖订单增长趋于瓶颈，而该人士认为，非餐类目的潜力还没有释放。讨论外卖市场和即时零售趋势可以添加微信zymcfip，一起探讨。

美团在非餐领域的布局，一方面是美团闪购，这块四季度订单量维持15%-19%的增长。在30 分钟送达的原生即时零售领域（不含小象、盒马），闪购 GMV 和单量市占约 60%。

另外，美团自营侧则加速扩张小象超市、快乐猴等业态。并通过收购叮咚买菜的方式，稳住其在华东市场的份额。此前2月初，雷峰网统计过，小象超市已经覆盖到全国46个城市，2025年下半年至2026年2月，新拓展城市超过20个。

淘宝闪购也在线下加速拓建盒马NB门店和淘宝便利店。一位熟悉淘宝便利店的人士告诉雷峰网，地级市以上基本都在做，一个城市一个点。与此同时，盒马NB也在考虑下放供应链给淘宝便利店。

由于多方竞争，美团到店方面的利润率也下降到了25%左右，2026年一季度基本还会持续这个水平。长期的预期是这部分利润率回到30%以上。酒店方面，四季度的GTV增长仅有低个位数，携程反垄断调查给美团带来了一些机会窗口，云南民俗及部分高星酒店可以上线美团平台。

在到店竞争上，美团的策略是保持核心品类市占优势，降低非核心领域（如近场零售）的资源投入，从而维持稳健的利润率。目前核心品类核销后的GTV市占率上，美团与竞争对手的比例接近2:1。

02

AI持续投入，围绕服务核心业务

所有互联网公司都加码AI的时间点，美团也在强调AI。美团财报电话会第一个问题就是AI，王兴在回应AI时代的“超级入口之争”时阐述了自己对当下AI机遇的思考。

王兴称，美团将AI视为重塑本地生活服务产品的战略机遇，一切围绕核心业务投入。自2023年以来，美团在资本开支与AI人才领域持续重金投入，并搭建了自研模型。王兴强调，除了云服务企业外，美团是中国企业中AI投入规模最大的公司之一，布局也持续了三年以上，对公司资产负债表与现金流产生了明显的影响。

美团多年来坚持在“硬科技”领域的投资，也成了其打造“物理世界AI底座”的技术与资源底气。近期，一张美团战略“投资了中国大半个 AI 芯片半导体领域”的图刷屏了，数据显示，美团是包括宇树科技在内的多家硬科技公司的最大外部股东。其投资覆盖芯片半导体、AI大模型、自动驾驶等多个硬科技赛道，占据了AI领域明星企业的大半。

图表：美团对外投资版图

据雷峰网了解，美团近期在技术部门侧进行了较大的调整，技术侧全面拥抱AI。“前端技术开发大面积往全栈转。”一位美团人士表示，以后全栈也是大势所趋，早晚都要转型。对美团、抖音近期调整动向感兴趣可以添加作者微信 zymcfip 交流。

在具备自研模型能力后，美团尝试与第三方模型合作，率先将主APP升级为AI驱动型应用。“在我们看来，所谓‘超级入口’之争，本质上是精准理解用户需求，高效执行服务的能力之争。”王兴补充，这远非一个智能聊天机器人那么简单。尤其本地生活场景高度复杂，中小商家实时经营数据繁多，大量商家尚未完成全面数字化。

目前，美团将AI助手“小团”对用户全量开放。“小团”现能精准解答商家位置、营业时间、门店设施等具体问题。未来随着模型优化，将深化“小团”与美团APP的融合。

本文作者长期关注本地生活、即时零售领域，对美团、抖音、淘宝闪购的一手信息和重大调整感兴趣可以添加作者微信 zymcfip 交流。

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