白卡纸价格触底反弹 行业有望迎盈利修复

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近期，格触国内多家知名浆纸企业密集发布产品调价通知，底反弹行涉及白卡纸、业有盈利铜版卡、望迎食品卡、修复再生牛卡纸、格触高强瓦楞纸等多个纸种，底反弹行调价幅度在50元／吨至200元／吨区间，业有盈利执行时间主要集中在2025年11月下旬至12月1日。望迎

值得关注的修复是，在经历了长达五年的格触低迷后，白卡纸行业开始触底反弹。底反弹行卓创资讯数据显示，业有盈利截至11月21日，望迎白卡纸市场价格为4214元／吨，修复较10月底上涨2.48%，较8月中下旬年内低点3930元／吨上涨7.23%。

“11月份以来，白卡纸市场拉涨气氛浓厚，纸价持续上涨。头部白卡纸生产企业在10月底就提前发布11月份价格上调200元／吨的通知，为市场进行预热，贸易商的跟涨也较为积极。”山东卓创资讯股份有限公司（以下简称“卓创资讯”）分析师孔祥芬对记者表示。

整体来看，新一轮价格上涨不仅由纸厂主动拉涨驱动，更得益于成本支撑、库存下降、新增产能投放延后以及包装纸行业整体回暖等多重因素的共同推动。

从成本端来看，进口木浆市场可外售货源有限，国产浆及外盘价格同步上行，预计后续仍有涨价空间。在此背景下，纸厂为改善盈利，继续推动价格上移。

另外，在近期行业“反内卷”的自律调整中，供给端正迎来积极变化。行业消息显示，原计划于10月份投产的120万吨白卡纸新增产能有所推迟，目前仅有少量B级产品释放，正式出纸时间尚未明确。孔祥芬表示，新产能投放节奏的放缓，也减轻了市场对供应过剩的担忧，进一步巩固了纸厂的拉涨信心，同时叠加9月份以来企业库存的持续下降，为纸价拉涨提供了保障。

华安证券研报数据显示，2025年以来，中国白卡纸行业供需缺口由1月份的308.97千吨下降至9月份的255.68千吨，呈现出明显的收窄态势。同时，白卡纸库存在长时间处于高位后也迎来下降，去库存效果显现。

卓创资讯数据显示，11月21日白卡纸毛利率为-5.02%，即便是拥有自产浆线的纸厂，目前也只能维持微利状态。因此，企业有强烈的改善利润诉求。伴随此轮头部纸企宣布上调白卡纸价格，行业或将迎来期盼已久的盈利修复。

政策端和需求端的向上共振，让白卡纸企业看到了盈利修复的希望。进入第四季度行业旺季后，特别是11月份以来，国内包装用纸市场价格整体实现上涨，这与元旦、春节前订单开始释放、市场需求整体出现好转预期直接相关，加之各纸种价格持续拉涨的刺激，下游补货进度加速。

华安证券发布的研报认为，白卡纸行业集中度较高，头部企业定价权较高，过去由于行业产能扩张、供需失衡等因素，头部企业短期可能面临盈利较低甚至亏损的局面，但通过扩大规模，企业可以摊薄固定成本，提升生产效率，从而改善盈利能力，且在未来市场回暖时可以获得更大的收益。

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